治癜风好方法东阿阿胶(000423):业绩增长较快 四季度是旺季
收入较平稳,净利润增长较快:公司收入同比增长4.87%较为平稳,但是结构发生了较大变化。前三季度收入结构中阿胶系列产品收入同比增长约30%,对应于年初价格上涨60%而销量略降,由于四季度才是阿胶消费旺季,我们预计届时全年阿胶收入同比增幅将接近50%;但是收入结构中商业收入同比减少一半以上,主要是公司上年8月出售商业企业所致。由于阿胶系列产品的毛利率高达70%以上,而公司商业的毛利率为7%左右,所以此消彼长下公司总体毛利和净利增速远超收入增速。
价值持续回归,证明公司营销较为成功:公司年初提价60%,导致第一季度阿胶块销售量明显下降,市场普遍担心公司营销跨越过大。但公司从一开始就对全年销量与去年持平抱有强烈信心,而第二、第三季度的业绩也一再证明阿胶销量在逐渐恢复,由于第四季度是阿胶消费的传统旺季,我们认为销量将进一步上升,当然从保护驴皮资源考虑公司会从产量上控制、每年会减少一两百吨,综合来看公司阿胶系列收入全年增速应在50%左右。
有了2010年频繁小幅加价、以及2011年一次性大幅加价的营销经验,我们认为公司在未来推行阿胶价值回归的过程中将更加得心应手,而公司价值随着阿胶价值的回归也能更加体现出来。
第三季度管理费用率同比上升4.88个百分点:公司前三季度期间费用率同比上升1.55个百分点,其中第三季度管理费用上升明显,主要是技术开发费用和咨询费用等支出增加所致。公司正在上ORACLE 项目,可能是导致前述费用增加的原因之一,我们认为企业资源管理项目会在未来体现为公司运营效率的提升。
投资收益较稳定,若第四季度完成出售湖北金马,业绩将进一步增厚:公司资金较为充裕,在8月份决定购买银行理财产品,获得了较为稳定的收益,若市场无重大改变,预计第四季度此类收益仍将平稳。另外公司公告称将转让湖北金马,公司持有的65%股权的转让价格为2253万元,我们预计会在第四季度完成手续,并进一步增厚业绩。
盈利预测:我们维持盈利预测,预计公司2011-2013年的每股收益为1.34元,1.74元和2.23元,维持公司增持的投资评级。
